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贷款利率市场化的理论分析

  
以利率市场化对经济中微观活动主体的影响为研究重点,在综合梳理了利率市场化理论的基础上,通过设定经验假设,建立包含商业银行、储户和企业 三部门的存贷款货币市场理论模型,首先分析了存款利率和贷款利率同时实行市场化的局部均衡,然后在此基础上系统分析存款利率管制、贷款利率放开下,对存贷 款资金市场中对三方主体的不同影响。最后,结合我国存贷款利率市场化的改革,出政策建议。
关键词
贷款利率市场化;理论模型;均衡分析
中图分类号
F83
文献标识码A
文章编号1672-3198(213)19-12-2
213年7月2日,中央银行全面放开金融机构贷款利率下限的管制,取消了金融机构对外贷款利率为贷款基准利率七成的下限规定,从此金融机 构可以依据商业原则自主确定的放贷利率水平,总体上会使实体经济贷款成本下降。这也标志着我国自1996年实施利率市场化改革以来,在初步完成对货币市场 和债券市场利率市场化之后,逐步加快了对存贷款利率的市场化改革的步伐。
1 理论综述
利率的决定一直是西方经济学中研究的热点问题,也是存在较多分歧的问题之一。古典学派承袭了古典经济学重视实物因素的传统,认为贷方的资金来 自储蓄,而储蓄获得的利息收入是对储户因储蓄而延期消费的一种补偿,而贷款利息则是优先享有使用当期资金所支付的成本。古典利率决定理论通过储蓄和投资 两个实物因素的均衡决定利率水平,认为利率具有自动调节功能,能够使储蓄和投资趋于均衡,完全没有货币的影响。
1936年以凯恩斯的《就业利息和货币通论》为标志,发起了对传统利率决定理论的革命,形成了以流动性偏好和货币数量为决定的货币利率理论。 凯恩斯认为,利率也是一种价格,反映了货币市场的供求状况。当市场利率低于均衡水平是,居民持有现金的量将超过现有货币供给量;当市场利率高于均衡水平 时,会导致部分现金过剩,无论是哪一种情况,都会促使利率趋向均衡水平。
罗伯逊和俄林在吸收和借鉴古典利率决定理论与凯恩斯货币利率理论的基础上,出了可贷资金理论。该理论认为,利率的决定因素在于可贷资金的供 求,实物市场和货币市场双重因素共同决定了借贷资金的供求关系。从而控制利率的途径不再单单是货币供应量,而是通过多种渠道实现,比如制定官方利率,通过 直接影响金融市场的活动,影响可贷资金的供求,间接地调控市场利率。
希克斯和汉森在吸收凯恩斯货币利率理论和可贷资金决定理论的基础上,将利率和国民收入放到货币市场和实物市场,发展成为了IS-LM模型,将局部均衡扩展到一般均衡,用于分析货币市场和商品市场的均衡利率和收入的决定。
马克思的利率决定理论以剩余价值在不同资本家之间的分割为起点,主张利息是剩余价值的一部分,而剩余价值表现为利润,因此利息量的多少取决于 利润总额,利息率取决于平均利润率。“因为利息只是利润的一部分……所以,利润本身就成为利息的最高界限”。利润率决定利率,从而利率具有以下特点平均 利润率由于技术发展和资本有机构成的高,呈下降趋势,因而平均利息率有同方向变化趋势;但是这个变化过程非常缓慢,在特定的某一阶段,平均利润率是一个 相当稳定的量,因此,平均利息率也相对稳定。由于利息率高低取决于两类资本家对利润分割的结果,所以利息率的决定具有很大的偶然性。如同“一个股份公司的 共同利润在不同股东之间按百分比分配一样,纯粹是经验的、属于偶然性王国的事情”。
以上经典理论都为进一步分析利率的决定供了肥沃的土壤,但上述对利率的决定是一个广义概念,不仅仅是存贷款利率,还包括其他的利率指标,如 存款准备将率、资本市场的拆借利率等,而且更多的着眼于长期的、一般的均衡分析。本文试图对某一时点的、短期的存贷款货币市场的局部均衡利率的决定及经济 影响做出分析。
2 模型设定
2.1 前假设
(1)法定准备金率为零,即经济体中所有的储蓄用于企业投资;
(2)所有时点以存量资金作为分析对象,且每一时点商业银行贷出资金规模等于存款规模;
(3)所有时点由企业、商业银行和储户三方共同存在,且储户去除消费的资金全部用于银行存款和购买企业股票,存款利率为r-deposit, 简写为rd,同时为商业银行吸取单位储蓄的成本;企业从商业银行贷款用于投资,贷款利率为r-loan,简写为rl,同时为商业银行贷出的单位资金的收 益;商业银行的利润来自借贷利差,rl-rd,商业银行可能盈利也可能亏损,数量大小取决于利差和存贷资金规模乘积;
(4)商业银行、企业和储户其他交易成本和费用(如股票交易费用、股票发行费用、银行管理费用等)忽略不计;
(5)在分析期内,央行的货币供给、社会平均利润率等经济变量不发生变化;
(6)所有参与者都对存款利率和贷款利率的信息变化完全知晓。
2.2 模型构建
商业银行,作为资金市场的中介,一方面利用存款利率吸引储户将闲置资金存入银行,并支付存款利息,另一面通过贷款利率将储蓄资金放贷给企业, 而获得放款收益;储户的闲置资金既以存款形式存入商业银行,也可以购买企业发行的股票,获得利息收入和股息收入;企业的融资形式包括从商业银行贷款的间接 融资和向储户直接发行股票的直接融资两种形式,并为此支付贷款利息和股息。
令Q为资金的存款和放贷数量,r为存款和贷款利率水平,且设存款函数为Qd=f(rd),即储户存款规模Qd取决于存款利率水平rd,且是关 于存款利率rd的增函数,存款利率水平越高,储户用于存款的资金越多,而用于购买股票的资金越少,反之,用于存款的资金越少,购买股票的资金越多;贷款函 数为Ql=f(rl),即企业贷款规模Ql取决于贷款利率水平rl,且关于贷款利率rl为减函数,贷款利率越高,企业贷款的规模越少,发行股票融资的规模 越大,反之,贷款规模越大,直接融资规模越小。
  3 模型分析
3.1 存款利率与贷款利率同时市场化下的均衡分析
由于商业银行贷出资金的数量来自一定存款利率水平下储蓄量。因此以一定存款利率水平下存款量为分析起点。如图2,假设初始点为A点,此时存款 利率为rd1,商业银行吸引存储资金量也即可贷资金量为Q1。在当前的可贷资金规模上,商业银行全部贷出资金对应的贷款利率水平为rl1,对商业银行而言 亏损为
(rd1-rl1)*Q1
。因此商业银行将降低存款利率,而高贷款利率的方式改变存贷带来的损失。存款利率将延Qd=f(rd)曲线向左下方移动,贷款利率将沿贷款 曲线Ql=f(rl)向左上方移动。假设分别移动到D、C点,在存贷资金规模相等的前假设下,此时的存款利率为rd2,贷款利率为rl2。商业银行利润 为
(rl2-rd2)*Q2
。由于此时贷款利率远高于存款利率,对企业而言,贷款成本高于直接从储户获得资金的成本,因为储户愿意向企业供的单位资金成本为rd2,对 储户而言只存入银行的收益低于企业向其直接融资的收益,即股息,就会放弃部分银行存款,而用于股票投资。于是储户存储资金和企业贷款资金都会减少,商业 银行存款利率将会上升,贷款利率将会下降。
总之,上述相互作用的过程,会在存款利率等于贷款利率时,达到均衡,此时商业银行利润为零,企业两种融资方式和储户的两种投资方式都保持相对稳定。
3.2 存款利率管制,贷款利率放开下的分析
当中央银行对存款利率实行管制,贷款利率实行市场化定价时,对市场活动主体及资金流动情况的影响如下分析。
(1)中央银行规定的存款利率,低于均衡存款利率水平。
如图3,假定存款利率由于管制,央行将存款利率设定在rd的水平,此时,商业银行吸收的存款数量,也即可贷资金数量为Q1,相应的贷款利率水 平为rl。商业银行的存贷利差为(rl-rd),获得利润为(rl-rd)*Q1。而企业获取融资的成本相对远高于存款利率,储户的存款收益相对较低。企 业有动机以低于商业银行放贷利率而接近存款利率的支付成本向储户直接融资;储户也会由于存款收益低于股息收益,而愿意将更多资金转向企业的直接投资。直到 贷款利率接近甚至等于存款利率时,这种行为才会结束,此时,对应管制存款利率水平rd,贷款的潜在需求量为Q2。
从上面的过程看出,当存款利率管制水平低于市场化的均衡利率水平时,贷款利率放开后,贷款利率会逐步接近或达到存款利率,对企业而言,贷款需 求量在不断扩大,而由于不断扩大的贷款规模,对商业银行是有利的,迫于利益驱使,商业银行会千方百计增加自身在管制存款利率的水平吸收的存款资金的规模, 然后用于借贷;而对储户而言,由于存款利率水平低,存款动机不足,所以会造成商业银行可贷资金缺口不断扩大,而导致整个银行系统中出现“钱
荒”。如果经济体中直接融资渠道不健全,企业不能便捷地获得股票融资,更会加剧企业融资困境。
(2)中央银行规定的存款利率,高于均衡存款利率水平。
如图4,假定存款利率由于管制,设定在rd1水平,对应的存款规模,也即商业银行可贷资金规模为Q1,把全部存款贷出的贷款利率为rl1。此 时,对商业银行而言,贷款利率严重低于存款利率,面临(rd1-rl1)*Q1的亏损。商业银行会不断高贷款利率,减少放贷规模,以减少由此造成的亏 损。假定商业银行将贷款利率高到rl2,贷款规模为Q2,面临的亏损为rd1*Q1-rl2*Q2,此时,高的贷款利率,会促使企业向储户直接融资,因 此贷款利率最终会“倒逼”商业银行下降到rd1水平,放贷的资金量为Q3。对整个商业银行系统而言,储蓄的资金量Q1远大于放贷的资金量Q3,即有Q1- Q3规模的存款过剩。
通过以上的分析可以看出,在存款利率固定,贷款利率放开的情形下,银行系统中出现“钱荒”或者存款过剩,取决于存款利率的管制水平是低于还是 高于利率市场化时的均衡存款利率。如果央行规定的存款基准利率低于市场化均衡存款利率,由于商业银行系统吸收的资金量不能充分满足潜在的贷款需求,而导致 银行系统内部的“钱荒”,并给企业间接融资带来硬约束。如果央行规定的存款利率高于利率市场化均衡存款利率,会导致储户过度储蓄,一方面增加了商业银行的 吸收存款的成本,另一面也使商业银行面临亏损,缩减放贷资金规模,整个银行系统面临存款过剩,给企业带来更大的融资困难。
4 结论与政策建议
4.1 研究结论
通过以上的模型分析可以看出,在不考虑商业银行、企业自身的经营成本和资金借贷活动的其他交易费用的前下,存款利率和贷款利率管制或市场化 的不同,会对包括储户在内的三方微观主体的资金活动产生影响。当存款利率处于管制,贷款利率放开时,如果央行管制的存款利率高于市场化均衡存款利率,会导 致储户过度储蓄,商业银行出于亏损,同时抑制商业银行对外放款规模,造成银行系统总体存款资金过剩,企业间接融资状况有所改善;如果央行管制的存款利率低 于市场化均衡存款利率,储户储蓄规模降低,商业银行有稳定的利润收入,由于受到储蓄规模的限制,商业银行流动资金短缺,放贷资金有限,因此会千方百计“揽 储”,同时放贷利率处于高位,增加了企业的间接融资成本。
4.2 政策建议
在我国当前循序渐进地实行存贷款利率市场化改革,特别是自213年7月2日放开贷款利率后,我国的存贷款资金市场面临着存款利率管制,贷 款利率放开的形势下,市场中出现流动资金短缺或者过剩的局面将是常态,这主取决于央行规定的存款基准利率是低于还是高于潜在的市场化均衡利率水平。为稳 定存贷款资金市场的供需平衡,笔者供以下拙见。
(1)完善央行的基准利率决定机制。
在存款利率管制,贷款利率放开的情形下,央行有必更加存贷款资金的供求变动,适时适度调整存款基准利率,以期更接近潜在的均衡利率水平。一 方面通过监控商业银行系统的存款余额和贷款申请规模,预测未来资金的供求状况和存贷款利率走势,另一方面通过公开市场操作,引导市场利率走势,定期公布存 款基准利率。
(2)完善商业银行的存贷款报告制度。
细化商业银行存贷款的规模、存贷期限、到期期限等存贷结构,定期向监管机构汇报,同时加强对商业银行贷款利率定价制度和利率风险防范制度的分析和评估。
参考文献
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